パンプスの検証結果を公開
アジアの日本や中国の国債は６．０％程度で取引されていた。
これらの国債金利は、それぞれ英国債をベースにどの程度の「リスク・プレミアム」が付加されていたのかを示している。
右記でいえば、トルコのリスク・プレミアムは17％、スウェーデンは１％で、日本や中国は３％というのが当時の「割増し金利」であった。
今では当たり前の概念ではあるが、金利差は資本の再配分システムにとってきわめて重要な市場情報となる。
こうしたプライシング機能もまた、英国市場の優位性を支えていたのでこうした市場機能は、現在でも英国金融ビジネスの基盤として根づいている。
ポンドが基軸通貨の座から陥落した今でも英国が国際金融の中心地であり続けるひとつの理由に、こうした「リスク・プライシング」という金融ソフト・パワーの歴史の重みをあげても間違いではなかろう。
現代資本市場では、信用力（たとえば格付け）の高低によってどの程度のリスク・プレミアムが要求されているかを示すものを「クレジット・カーブ」と呼んでいるが、英国はまさにこの概念を岨世紀にすでに生み出していたのである。
大西洋のもう一極である米国においても、株式市場とともに国債市場が急速に発展していった。
後者に関していえば、英国市場が英国自身の資金調達と同時に海外諸国の財政資金調達の場として発展したのと対照的に、米国市場は新興国として成長する自国経済を支えるための調達の場として発展することになった。
米国も他国の例に洩れず戦費調達のために国債発行を開始するが、国家債務に関する基本路線を敷いたのは、「新興国はいかにして資金調達のための信用力を高めるべきか」という命題に腐心した初代財務長官のハミルトンである。
その資本哲学が後日、米国市場の満期ごとに利回りが示されるその市場メッセージは、巨額の経常赤字を海外から吸収するために、大きな威力を発揮する。
現在の感覚でいえば当たり前のことだが、３カ月から釦年といった長期まで、１日ごとに理論的な利回りが市場から試算できるという機能的な金融インフラを最初に生み出したのは米国の国債市場である。
これも英国のリスク・プレミアムとともに、偉大なる市場機能の発見であった、ということができる。
米国では南北戦争終了後に国債の整理に着手し、さまざまな国債を買い入れて統合するとともに国債満期の長期化などを図っていく。
さらに別世紀初頭には、満期になった国債を異なる償還期日の国債に切り替えるなど、満期構成の多様化を行っている。
これは国債償還が特定の年に集中しないように管理する政策であったが、投資家にとってはさまざまな満期が選択できることになり、結果として満期に応じた金利水準の設定も促されることになる。
これによってイールド・カーブが形成されるのである。
イールド・カーブという市場機能は、国債市場に資金吸引力を与えるだけでなく、スワップと呼ばれる派生商品の市場形成を通じて、資本市場の威力を発揮する効果もある。
金利や通貨のスワップは、現代資本市場になくてはならない技術であるが、これが基盤とするのは期間ごとに利回りが計算できる国債市場なのである。
現在では日本や欧州も同じように金利スワップの市場が発達しているが、その形成過程は米国とやや異なっている。
米国では国債市場がスワップ市場を作ったのに対し、日欧市場ではむしろスワップ金利が国債市場の理論的水準を与える、という逆のプロセスを通じ英国市場での各国債のプライシングや米国市場での国債期限多様化に代表される「市場機能」は、それぞれが資本の有効利用を促進し、経済成長を支える役割を果たしたといえる。
金融市場といえば株式会社の資金調達のための株式市場のイメージが強いが、肥?岨世紀はまず国家財政のためのファイナンスが最重要であり、国際金融はそれを手助けするマネー・インフラだったのである。
国際金融史のなかでは、貿易と金融が裏表になって発展してきたために、通貨の果たした役割や手形とそれを割り引く市場の存在が大きくクローズアップされるが、英国のようにクレジット・カーブを利用して国際的に偏在する資金を価格機能を通じて資本化し配分していくという作業過程や、米国のようにイールド・カーブという概念の形成を通じて、世界に散在する資金をその期間選好に応じて資本化し吸収していくという構造形成も重要で国債の多様化がもたらされたのである。
米国は、その意図の有無は別として、国債発行という国家プロジェクトを通じて強靭な金融市場のインフラを手に入れたのであった。
である。
通俗的に、金融ビジネスはアングロ・サクソン的だといわれることも多いが、その特徴のひとつの表れが、この市場機能の発見、あるいは市場の重要性の認識である。
１９９０年代に日本の金融システムが破綻した大きな理由として、市場機能を軽視してきたという点が指摘できるが、その構図はⅢ世紀の現在でもそれほど変わっていない。
この市場機能の発見を通じた英米２国を主軸とする国際金融の姿は、現在にも引き継がれている。
ＢＩＳが世界各国の銀行を通じた資金の流れを分析した調査は、国際的金融力競争が大西洋間での争いであることを裏づけるものである。
英米間金融システムの成立為替などの金融市場は型時間マーケットだというのは事実であるが、現代国際金融の主導権が大西洋地域にあることもまた紛れもない事実である。
東京や香港・シンガポールなどのアジアの資本市場は、国際金融の文脈においては補完的存在にすぎない。
「日本を国際金融センターに」といった議論も浮上しているが、東京を含むアジア市場を単に時間帯を異にする同質の市場だと考えるのは必ずしも的を射たものではない。
国際金融とは、資本化、市場化、資本吸引などの国家プロジェクトに成功した「大西洋を主軸とするマーケット」なのである。
大西洋に国際的な資本市場の基礎が築かれたのは、岨世紀半ばから工業力で圧倒的な強さを示し始めた米国の台頭によるものである。
それまで国際的な金融取引といえば、ベネチア、アムステルダム、ロンドンと場所を変えながらも欧州大陸がその中心地であったが、米国工業力の飛躍的拡大で欧米間取引が増加するにつれて、大西洋を隔てた物流と資金循環、そして資本取引が増大していく。
米国はもともと農業国であったが、欧州での戦乱、とくに N の大陸封鎖令の余波を受けて英国が通商妨害で対応するといった応酬に接し、工業製品の輸入に危機感をもつようになる。
そしてモンロー主義の下、自国内の工業力を増強しさらに市場の拡大を西方へと向ける西漸運動を開始する。
カリフォルニアで金鉱が発見されると不況の欧州から移民も急増し、さらに大陸横断鉄道の建設にも移民が重要な役割を果たすなど、米国は人口増、市場拡大、物流増加といったダイナミズムを発揮して、先行する欧州諸国経済に追いつき、そして追い越していったのである。
経済の発展は資金の循環をも活性化させる。
だが、米国がドイツとともに資本財の生産で英国を追い抜いた岨世紀後半においても、貿易決済の大半はポンド建てであった。
英国は、そのポンド建て手形を上手く利用して、世界の貿易が英国金融市場を通じて決済される金融システムを確立していく。
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